一、规模与结构：权益配置大幅提升
2025年保险行业资金运用余额较年初增长16%至38.5万亿元。七家上市险企合计投资规模增长13%至22.9万亿元，占行业比重60%。最大变化在权益端：上市险企股票+基金合计规模全年增速达59%，绝对增加额1.48万亿元。行业股票配置比例从7.5%升至10.1%，增加2.5个百分点，成为全年增配最多的资产类别。
债券仍是压舱石，行业债券占比升至50.4%，但内部结构分化——上市险企普遍增配超长期利率债（国债+地方债） ，减配信用债和金融债，以拉长资产久期、匹配负债特性。另类资产（非标）占比持续下滑，优质非标供给不足是主因。
二、权益配置的两大特征：举牌+会计分类优化
特征一：险资举牌高度活跃。 2025年共13家险企举牌27家上市公司。中国平安是主力，举牌集中于H股国有大行（邮储、农行、招行）和保险同业；长城人寿、新华保险等中型险企亦有布局。标的集中于银行（6家）、公用事业（4家）、非银金融（3家） 等行业，高股息特征显著。77.8%为H股标的——通过港股通持有满12个月取得的股息免征企业所得税，适配保险资金长期持有。
特征二：会计分类策略分化。 新金融工具准则（IFRS9）下，计入FVOCI的股票公允价值变动不进利润表、仅影响净资产，出售时浮盈转入留存收益。七家上市险企FVOCI股票平均占比41%，较年初提升6.8个百分点。国寿FVOCI股票占比较年初提升15.8个百分点至27.8%，主要得益于与新华共同发起设立的私募证券投资基金（三期合计每家505亿元）。平安、阳光FVOCI股票占比较高（56.5%、68.1%），其综合投资收益率中浮盈贡献更为丰厚。
三、收益率：净投资承压，总投资受益于权益回暖
净投资收益率延续下行，2025年处于2.8%—3.7%区间，较2024年下降0.1—0.5个百分点。低利率下新增固收资产收益率持续走低是主因。阳光和平安绝对水平最高（3.7%），得益于高股息股票的补充以及平安较早超配长债、再投资压力较小。新华最低（2.8%），因定存和短久期固收占比较高。
总投资收益率显著改善，权益市场趋势性行情推升除太平外各公司提升0.1—0.8个百分点至4.6%—6.6%。新华以最高权益占比和最偏成长的持仓，总投资收益率达6.6%（增幅最大）。太平仅4.2%（同比下降0.7个百分点），主因上半年做反股票投资节奏叠加高比例交易债拖累。
综合投资收益率更高，除太平外均超6%。FVOCI权益浮盈是主要增量，阳光、平安该部分收益更为丰厚。
四、2026年配置展望
固收端：长端利率从单边下行转向低位震荡，配置逻辑从趋势性配置转向择时主动管理。关注长债收益率阶段性回升的配置窗口，信用下沉仍需等待利差进一步走阔。
权益端：在低利率环境下，以“股息”替代“票息”的FVOCI策略仍是核心方向——存量高预定利率保单（3.5%、3.0%）需要股息收益弥补固收利息缺口。同时适度布局新质生产力（新能源、AI、生物医药、先进制造）成长资产，提升长期收益弹性。
另类端：长股投受偿二代二期资本占用大幅提升影响（非保险子公司因子从0.1升至1.0），财务投资型举牌动力减弱，FVOCI策略成为更高效的替代工具。但广义股权投资（私募股权基金、科创基金）仍是落实“耐心资本”的重要手段。
资产负债联动：缩短久期缺口、开发收益浮动型产品（分红险、万能险）是缓解再投资风险的关键。投资决策需纳入资本占用后的收益率考量。
发布者：保险日报，转转请注明出处：https://www.insurdaily.com/archives/6515.html
微信扫一扫 
