保险行业信用风险展望2026年06月

我国保险业已形成多层次市场主体体系，共有238家保险公司。2025年行业原保费收入6.12万亿元，同比增长7.43%；总资产41.31万亿元，核心/综合偿付能力充足率分别为130.4%/181.1%。市场格局呈高度集中态势：人身险前五家（国寿、平安寿、太保寿、泰康、新华）占约45%份额；财产险前三家（人保、平安、太保）占行业利润76.55%。头部险企凭借全牌照、品牌、渠道与风控优势持续巩固壁垒，中小险企生存空间进一步收窄。

业务经营：寿险增长强劲，财险稳中有变

2025年人身险保费4.36万亿元（+8.91%），寿险占比升至81.5%，储蓄型产品受存款利率下行和老龄化驱动持续热销；但行业仍处满期给付高峰期，赔付支出1.28万亿元（+10.74%）。财产险保费1.76万亿元（+3.92%），车险占比降至53.6%，非车险（健康险、农险、责任险）贡献度持续提升，赔付压力相对可控。2026年一季度，人身险保费+7.3%，但车险受新车销售拖累同比-0.36%。

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投资端：收益改善但压力未消

2025年险资运用余额持续增长，受益于权益市场回暖，上市险企总投资收益1.13万亿元（+18.22%），债券仍为压舱石（占49.9%），权益类配置力度加大（股票+基金占15.3%）。但低利率环境下资产收益率与负债成本倒挂问题尚未解决，优质资产稀缺，再投资压力仍存。2026年一季度，资本市场震荡导致综合投资收益率普遍回落，利差损风险需持续警惕。

盈利与偿付能力：分化显著，中小险企承压

2025年行业净利润高速增长：人身险4868亿元（+52.95%），10家亏损集中于中小公司；财产险809亿元（+39.22%），头部三家占据超76%利润。但2026年一季度，受新会计准则放大波动影响，人身险净利润同比-21.03%，盈利稳定性明显下降。

偿付能力整体充足，但内部分化：财险公司稳中有升，人身险受利率下行准备金增提及权益配置提升拖累有所下滑。目前仍有4家风险综合评级C类、1家不达标。此外，监管过渡期结束推高最低资本要求，中小险企资本补充渠道受限，天安财险53亿资本补充债到期未兑付，打破刚兑预期，尾部风险需重点关注。

债券市场与融资

2025年保险债发行保持活跃，23家险企累计发行992亿元，无固定期限资本债成主力品种。票面利率介于2.15%-2.95%，利差收窄，但次级属性和长期限仍使发行利差高于一般信用债，市场分化明显（AAA与AA+主体利差普遍超100BP）。

展望与风险点

联合资信维持行业信用风险展望“稳定”，但提示四大趋势：①行业集中度或进一步上升，中小险企生存压力加大；②新会计准则全面落地后，利润波动加剧，业绩稳定性下降；③资产负债管理成为工作重心，但长久期资产供给不足制约匹配能力；④偿付能力整体充足，但监管收紧叠加市场波动，中小机构资本补充压力持续上升。

核心结论：行业基本面稳健，头部险企优势固化，但低利率、资产荒、新准则三重压力下，盈利波动与尾部风险值得持续关注。