——港股稀缺纯财险标的的修复逻辑
投资故事：股价从超调到回归
中国财险近五年股价经历四个阶段：2020—2022年车险综改与疫情交织，PB最低跌至0.5倍；2023—2024年高股息防御品种获青睐，中枢升至0.8倍；2025年业绩创历史新高（净利润403.77亿元，同比+25.5%），PB突破1.35倍；2026年初受1Q26权益市场波动拖累，净利润同比-23.7%，股价大幅回调，当前PB（对应2026年末）已降至0.91倍，预期股息率达5.7%，估值重回黄金布局区间。
股息政策：稳健且可预测
作为纯财险标的，中国财险业绩稳定性优于寿险公司，新准则下净资产逐季改善（2025年末较2022年末BVPS增长36.3%）。集团明确以每股分红（DPS）长期稳定增长为核心，2025年DPS 0.68元/股，同比+25.9%，分红率37.5%。当前港股通持股占比30.92%创历史新高，市场信心正在修复。（原文下载，请扫码加入知识库）
承保端：车险筑牢基本盘，非车补全利润版图
车险方面，严监管下“报行合一”巩固公司规模经济优势。1Q26车险COR降至93.5%，连续5个季度改善。新能源车险已实现承保盈利（2025年签单口径），受益于出险率下降、AEB技术普及和风险分级制度推进，COR有望进一步下行。
非车方面，“报行合一”落地元年，企财险、雇主责任险费用率明显下降。公司力争2026年非车COR降至100%以下，预计贡献承保利润约12亿元，打开盈利第二曲线。
投资端：长钱长投，收益率韧性强
公司广义权益占比升至37.5%，积极落实新增保费30%投A股政策。2023—2025年总投资收益率分别为3.5%/5.7%/5.8%，稳定性优于寿险。利率下行对财险为正向影响（降50bps提升税前利润13.15亿元），与寿险相反，构成独特防御属性。
盈利预测与估值
预计2026—2028年净利润分别为416.6/442.0/466.9亿元，ROE维持13.0%—13.7%。采用PB-ROE戈登增长模型（长期ROE 12%，g=1.5%，r=8.5%），目标PB 1.5倍，维持“买入”评级。风险：新车销量下滑、自然灾害高发、权益大幅波动。
发布者：保险日报，转转请注明出处：https://www.insurdaily.com/archives/6382.html
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