广发证券研报复盘日本（2016—2021）与中国台湾（2000年后）寿险业在低利率平台期的应对路径，核心启示在于：利差损非无解，但需负债、资产、产品三端系统性重构。
日本：精细化管理构筑盈利均衡
负债端，2017年监管引入“3年+10年”双周期平滑机制，将预定利率稳定锚定于0.25%，头部险企（如第一生命）建立内部滚动测算模型，主动约束长久期储蓄险规模；保障型产品占比持续提升，第三领域保险新单占比由18.6%升至29.4%。资产端，从“拉长久期博收益”转向“久期匹配锁利差”，本国债券内部结构优化（5—10年期占比由11.1%升至20.3%），海外投资维持60%以上汇率对冲并转向货币互换工具。结果：行业投资收益率稳定在2.0%—2.5%，利差益每年6000—7500亿日元，第一生命ROE由5.5%修复至8.5%。
中国台湾：出海策略的双刃剑
为对冲本地低利率，行业将海外资产占比推至68.3%，2000—2021年投资收益率维持在3%—4%，利差显著修复（富邦人寿2020年达1.98%）。但高汇率敞口在升值周期集中暴露风险：2023年避险成本占净资产16%，2024年行业收益率跌至0.47%，2025年5月新台币急升致富邦单月亏损91.4亿新台币。海外配置须以足额外币负债与完善套保为前提，否则汇率损将替代利差损成为新核心风险。
对我国寿险的借鉴：加快建立负债成本精细化管理模型；加速保障型与浮动收益产品转型；资产端以久期匹配为锚，审慎推进海外配置并严格管控汇率敞口；渠道端推动固定成本向可变佣金模式转变。低利率并非行业终点，而是从规模扩张转向价值稳健的战略窗口。
发布者：保险日报，转转请注明出处：https://www.insurdaily.com/archives/6731.html
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