2025年，全球再保险行业交出了金融危机以来最亮眼的成绩单。Gallagher Re最新报告显示，再保险专用资本总额达6480亿美元，同比增长11%，为十年来第二高增速。其中，传统再保险资本增长10%至5130亿美元，非寿险另类资本（以巨灾债券为主）大增18%至1350亿美元，创历史纪录。
盈利表现创历史最佳。Gallagher Re综合指数（由百慕大及欧洲四大再保集团组成）的净资产收益率（ROE）达19.3%，高于2024年的16.7%。行业综合成本率降至84.3%（综合指数为82.5%），均为有记录以来最低。受益于自然灾害损失低于正常化水平（仅占综合成本率6.7%，低于9.5%的五年均值），以及前期准备金释放（贡献2个百分点）和投资资本利得（贡献1.6个百分点），再保人盈利大幅改善。
资本积累与回报股东并行。自2022年底硬市场周期启动以来，传统再保险资本累计增长约50%，远超保费收入约20%的增幅，资本过剩明显。2025年行业将51%的净利润通过分红和回购返还股东（2024年为46%），回购占比升至45%，反映管理层配置过剩资本的难度加大。百慕大再保人资本三年累计增长73%，而欧洲四大再保人仅增长34%，但后者资本回报率更高（年均11% vs 7%）。
市场转向软化的信号明确。2025年再保险收入增速从2024年的9.7%骤降至1.2%，主要受财险和特殊险种费率走软拖累。2026年至今，巨灾财产险续转费率已出现两位数下降，整体组合费率估计下降中个位数。大型再保人主动收缩美国意外险业务，而中小百慕大机构仍积极扩张意外险和特殊险种。
2026年展望：ROE将回落，但依然高于资本成本。即便假设自然灾害正常化（损失率提升1.6个百分点），综合指数2026年ROE预估仍可达14%~15%，远高于11.7%的隐含权益成本。尽管一季度巨灾损失低于十年均值，为全年提供一定缓冲，但费率下行、资本持续过剩及投资收益边际收窄将压制盈利。传统再保险资本增速预计放缓至4%，但资本返还比例可能升至60%，显示行业在“有节制增长”与“维护股东回报”之间寻求平衡。
再保险业结构性变化值得关注：另类资本不仅涉足巨灾风险，正加速渗透意外险领域；欧洲与百慕大再保人的策略分化加剧；资本过剩压力下，行业整合与创新产品开发或将提速。总体而言，2025年是再保险业的“丰收年”，2026年虽面临逆风，但财务根基稳固，足以应对市场周期转换。
发布者：保险日报，转转请注明出处：https://www.insurdaily.com/archives/6549.html
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