长江证券研报复盘日本“失落的三十年”居民资产配置行为，其中保险资金运用呈现出鲜明的全球化特征，为当前低利率环境下保险资产配置提供了重要参考。
一、日本保险资金持续加大海外配置
截至2025年3月，日本保险业底层资产中，对外证券投资占比达19.2%（日本银行数据），显著高于养老金（22.3%）和投资信托（45.1%）以外的其他国内金融产品。这反映出在长期零利率乃至负利率环境下，日本保险公司为覆盖负债成本，被迫将大量资产配置于海外高息债券和权益市场，以获取超额收益。与此同时，日本居民金融资产中的外币存款及对外证券占比持续提升，2024年末达44.9万亿日元，占总金融资产约2%，资金出海趋势延续数十年。
二、低利率与通缩倒逼保险资产端变革
研报指出，1990年泡沫破裂后日本长期陷入通缩或低通胀，国内国债收益率持续走低，传统以国内债券为主的保险资产配置模式难以为继。保险机构一方面通过增加海外证券投资提升收益弹性，另一方面在产品端大力发展分红型、每月结算型产品以适应老龄化社会下居民对稳定现金流的需求，但其底层资产仍大量依赖海外市场，全球化配置成为维持利差损平衡的关键手段。
三、与美国的对比：保守与进取的分化
报告对比显示，日本保险资产配置较美国明显保守——即便在权益市场长牛期间，日本居民及机构整体仍偏向存款和债券，而美国保险资金在权益和另类资产上的配置比例更高。这反映了不同市场环境下保险资金风险偏好的巨大差异，也提示出海策略的效果受制于汇率、监管和海外市场波动等多重因素。
对中国保险业的启示
当前中国同样面临利率中枢下行、优质资产荒的挑战。日本经验表明：①保险资金适度全球化配置是应对低利率的有效手段，但需警惕汇率风险和地缘政治波动；②资产配置结构调整需与负债端产品创新同步，避免期限和收益错配；③居民风险偏好改善缓慢，保险机构需在产品设计上兼顾安全性与收益性，以长期稳健的资产配置策略赢得客户信任。
日本保险业用三十年时间验证了“被动出海”的必要性，中国保险业则需在资本项目渐进开放的背景下，提前布局全球化投研能力和风险管理体系，主动应对利率周期下行的长期挑战。
发布者：保险日报，转转请注明出处：https://www.insurdaily.com/archives/6553.html
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