新华保险2026年业绩稳健开局，上调目标价

交银国际近期发布研报，更新了对新华保险（1336HK）的盈利预测与估值，维持“买入”评级，并将目标价上调至59港元。

一季度业绩稳中有进。 公司2026年一季度实现保费收入834.86亿元，同比增长14.0%；新业务价值46.55亿元，同比增长24.7%；归母净利润65.01亿元，同比增长10.5%。负债端表现亮眼，个险渠道保费增长超20%，代理人人均销售业绩持续改善，降本增效取得阶段性成效。投资端虽受权益市场波动及低利率环境影响有所承压，但对整体盈利影响略小于预期。

盈利预测分化：NBV上调，净利润下调。 交银国际将2026-2028年新业务价值预测上调至115/128/136亿元（原预测为98.9/103.9亿元），新业务价值率预计升至16.4%-17.9%，主要反映负债端价值增长的持续改善。但同期归母净利润预测却从330.7亿元下调至269亿元，主因在于2025年高基数效应与投资收益不确定性。这一调整与东方证券的预测（332亿元）存在显著分歧，核心差异在于对下半年投资回报的假设不同。

估值具备吸引力。 报告给予2026年0.6倍目标P/EV，对应目标价59港元。当前股价约48.94港元，潜在涨幅约20.6%。公司管理层重申“以客户为中心”战略，加大健康险和长期保障型产品开发，积极布局养老金第三支柱和健康管理生态，长期价值创造能力有望持续增强。

风险提示包括权益市场大幅波动、长端利率持续下行、寿险改革成效不及预期、净利润增速因高基数而逐步回落等。

总体看，新华保险负债端价值增长趋势明确，但投资端在低利率环境下的不确定性仍需关注。两家券商对利润预测的分歧恰恰反映了市场对资产端弹性的不同定价，投资者需结合自身风险偏好审慎判断。