名义经济增长修复的下半场——2026年下半年中国经济展望

2026年上半年，中国经济呈现“实际增长较稳、名义增长修复、内需恢复有限”的特征。一季度实际GDP增长5.0%，二季度预计回落至4.5%左右；但价格环境明显改善，二季度GDP平减指数有望回升至1.5%-2.0%，结束过去三年的低物价状态，名义GDP增速回升至6%以上。【原文下载，请在文末扫码加入知识库】

对保险业的宏观影响

利率环境：降息约束与配置窗口并存。 上半年降息受三大约束：物价回升带动实际利率自然降低、银行净息差处历史低位、美联储加息预期抬升。下半年国际油价回落，且人民币已完成大部分“补升”空间，货币宽松约束减弱。央行可通过增加隔夜逆回购品种引导资金利率中枢下移，有助于缓解保险资金配置的收益压力。但长端利率中枢仍受制于经济修复节奏，保险资产负债匹配管理面临考验。

权益配置方向：聚焦结构性机会。 研报指出，制造业投资弹性集中于高技术和强出口链条，能源安全与AI建设形成“双轮驱动”——算力链与电力链共振，电工设备、AI算力产品对中国出口的拉动分别达0.5和6.7个百分点。保险资金在权益配置上可关注能源转型（光伏、储能、电网设备）、AI算力基础设施及新基建“六网”（水网、新型电网、算力网等）相关领域，政策资金（超长期特别国债、8000亿政策性金融工具）加快落地将形成确定性较高的投资主线。

资产端：名义修复扩散决定收益走向。 历史数据显示，10年期国债利率中枢与工业企业ROA高度相关。当前PPI回升主要由能源冲击驱动，下半年能源价格回落的外生推力减弱后，名义增长能否从上游扩散到中下游企业利润和居民收入，决定了长端利率的可持续性及保险固收资产再投资收益。保险机构应密切关注中下游PPI、核心消费品价格和房地产价格能否同步企稳，作为调整资产配置节奏的信号。

承保端：物价修复的间接传导。 PPI回升带动工业企业利润同比增长18.8%（1-5月），企业经营改善有助于企财险、工程险等商业非车险的保费增长和风险状况优化。消费温和修复（服务零售额增长5.4%）利好意外险、健康险等个人业务。但房价温和下跌仍是约束，居民资产负债表修复缓慢可能抑制保障型产品需求。

下半年展望：财政发力与配置节奏

下半年财政政策是稳内需主抓手——7550亿中央预算内投资、1万亿超长期特别国债、8000亿新型政策性金融工具加快投放，重点投向“两重”“六网”、城市更新、地下管网等领域，为保险资金参与基础设施和民生工程投资提供配置窗口。房地产市场局部企稳（一线城市房价由跌转涨、租金回报率回升）但持续性待观察。建议保险机构把握名义修复扩散主线，在利率波动中灵活配置长久期债券，权益端聚焦能源安全与AI基建的结构性机会，同时关注财政资金加快落地带来的另类投资和基础设施投资机遇。风险方面警惕中东冲突升级带来的能源冲击和美联储加息对汇率及境外投资的影响。