非银金融行业2026半年度投资策略：保险保持乐观，静待低位反转

核心观点： 保险板块年初至今大幅调整，估值已处历史低位，下半年有望在负债端增长韧性和资产端改善预期下迎来修复机会。

市场表现与基本面
2026年初至5月，保险板块下跌22.4%，显著跑输沪深300约29个百分点，主因包括一季度利润受股市波动拖累、长端利率下行及科技成长风格的资金分流。2025年险企归母净利润平均增长23.3%，但2026Q1转为平均下滑11.2%，新华和太保表现相对领先。净资产和内含价值仍保持稳健增长，显示行业基本面底盘未坏。

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寿险：银保驱动，NBV延续快增
2025年新业务价值平均增长40.7%，2026Q1仍保持30.3%的较快增速，国寿以75.5%领跑。银保渠道贡献突出，多家险企银保NBV接近或超过翻倍，成为核心增长极。代理人数量已企稳回升，产能持续改善。分红险转型成效显著，占比大幅提升，有助于降低负债成本。

产险：保费分化，COR改善
2025年产险保费增速分化（平安+6.6%、人保+3.3%、太保+0.1%），但综合成本率普遍改善，费用率明显下降。车险COR改善较大，非车险仍存分化，预计在“报行合一”政策驱动下有望进一步优化。

投资端：增配权益，波动加大
险企积极增配权益资产，OCI股票规模同比大幅提升（平安+105%、国寿+286%），债券占比有所回落。2025年总投资收益率约6%，但2026Q1受股市震荡影响普遍承压。二季度权益市场回升有望改善投资收益。

估值与展望
当前板块PE约6.7倍、PB约1.2倍，均处于近十年均值-1倍标准差下方；PEV约0.62倍，处于历史24%分位，估值低位明显。展望下半年，通胀预期升温或推动长端利率企稳回升，市场风格若转向防御，调整充分的保险板块有望迎来低位反转，建议关注系统性配置机会。